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【債券研究】風險依舊,靜候佳時——2020年12月信用債月報及2021年展望

發(fā)布時間:2021-01-04


報告要點

一、一級市場:發(fā)行繼續(xù)遇阻

受信用沖擊影響,12月信用債發(fā)行量、凈融資額雙雙持續(xù)下降,主要信用債凈融資額跌入負區(qū)間;從發(fā)行結(jié)構(gòu)上來看,主要以中高評級發(fā)行為主,從發(fā)行利率來看,發(fā)行成本依然較貴,相對11月份持平,整體維持在較高區(qū)域。

二、二級市場:利差持續(xù)走闊

受永煤事件對信用市場沖擊影響,產(chǎn)業(yè)債AA+及以下信用利差持續(xù)走闊,但目前安全墊依然較薄,不具配置機會。從中低評級信用利差的組成來看,信用利差的走闊主要由評級利差構(gòu)成,目前3年期AA+產(chǎn)業(yè)債評級利差已達近4年來的高點。

三、投資觀點

回顧:2020年信用債市場主要分為四個階段: 1-4月利率債牛時期,5-7月利率牛熊轉(zhuǎn)換時期,8-10月票息策略時期,11-12月永煤事件沖擊時期。

展望:2020年中央經(jīng)濟工作會議提出政策操作要精準有效,“不急轉(zhuǎn)彎”??梢钥闯?/span>2021年政策的方向及態(tài)度,因此2021年信用環(huán)境將趨緊是較為確定的政策方向,因此認為:1)城投債依然具有配置優(yōu)勢,擇券時需要考慮以下因素:第一、主營業(yè)務(wù)以公益性較強的;第二、區(qū)域>平臺地位>擔保的思考邏輯;第三、舉債目的很關(guān)鍵,比如平臺舉債的目的是否與國家政策、國家發(fā)展策略有關(guān)。2)關(guān)注行業(yè)景氣度,比如采掘業(yè)、有色業(yè)、汽車業(yè),這三個行業(yè)利差的收窄機會,但配置上還是以優(yōu)選龍頭的防守為主。

 

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