研發(fā)實力

 報告要點：

一、一級市場：供給穩(wěn)定，公告發(fā)行規(guī)模創(chuàng)全年新高

12月轉(zhuǎn)債市場新上市的可轉(zhuǎn)債規(guī)模合計241.69億元，公告新發(fā)轉(zhuǎn)債規(guī)模609.17億元，環(huán)比上升441.88億元。20支轉(zhuǎn)債網(wǎng)上中簽率均值為0.0043%，原股東配售比例平均值為27.49%，上市首日漲跌幅均值為7.99%，其中6只轉(zhuǎn)債出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。12月共有16家上市公司拿到轉(zhuǎn)債發(fā)行批文，后續(xù)供給依然充足。

二、二級市場：成交量表現(xiàn)平穩(wěn)，高價與低價轉(zhuǎn)債分化加劇

12月轉(zhuǎn)債市場成交量較上月基本持平，指數(shù)前期寬幅下跌后跟隨權(quán)益市場再次回升，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)較上月小幅下調(diào)。轉(zhuǎn)債市場隱含波動率整體下滑，離散度基本持平，短期差值與長期差值均呈現(xiàn)回調(diào)態(tài)勢。12月轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)最大特點在于低價轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率大幅下行，雙低個券在信用事件沖擊下出現(xiàn)回調(diào)，而高價轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價率有所提高，高低價個券股性估值分化加劇，轉(zhuǎn)債市場結(jié)構(gòu)性分化的趨勢進一步明顯。

三、投資觀點：自上而下優(yōu)選順周期、消費等穩(wěn)健型投資標(biāo)的

貨幣政策短期內(nèi)收緊仍缺乏基本面和政策面的支撐，現(xiàn)階段貨幣穩(wěn)定有望延續(xù)。權(quán)益市場仍處于震蕩慢漲行情中，展望2021年，基本面的修復(fù)依然是主線邏輯，經(jīng)濟復(fù)蘇有望延續(xù)到上半年。轉(zhuǎn)債方面受到供給量增加與信用風(fēng)險的沖擊，分化加劇，部分雙低類個券持續(xù)下滑，波動率增加，部分高價順周期品種出現(xiàn)調(diào)整。單純的自下而上的思路并不可取，應(yīng)結(jié)合自上而下的思路，著重考慮順周期、消費以及大盤穩(wěn)健型轉(zhuǎn)債，注重對于“雙低”板塊標(biāo)的的挖掘。中長期來看，科技消費受益于十四五等政策推動，業(yè)績估值匹配的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可適當(dāng)關(guān)注，在個券篩選方面應(yīng)考慮有業(yè)績支撐、性價比較高的轉(zhuǎn)債。

四、政策跟蹤：《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》正式發(fā)布

證監(jiān)會于2020年12月31日發(fā)布《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》，著重解決轉(zhuǎn)債市場存在的投資者適當(dāng)性管理不適應(yīng)、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權(quán)責(zé)不對等、日常監(jiān)測不完備、受托管理制度缺失等問題?！豆芾磙k法》自2021年1月31日起開始施行，這將有望顯著降低針對小盤轉(zhuǎn)債的炒作情緒，可轉(zhuǎn)債價格將進一步回歸正股價值。

   全文見附件。
   轉(zhuǎn)載請注明來源于“百瑞信托”！

2020年12月轉(zhuǎn)債市場月報.pdf