研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、政府性債務(wù)政策：

整體來看，可以將監(jiān)管政策分為“寬松期”、“起步期”、“加碼期”、“嚴(yán)緊期”四個(gè)階段。

1）寬松期，自2014年的國(guó)務(wù)院43號(hào)文開始，對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行了分類，同時(shí)建立地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，逐漸有了隱性債務(wù)的雛形。

2）爬坡期，2016年國(guó)辦88號(hào)文指出“健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制“等，但未提及隱性債務(wù)化解的方案設(shè)計(jì)。

3）加碼期，2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“抓實(shí)地方政府隱性債務(wù)防范化解工作”，隨后配套提出了現(xiàn)代財(cái)稅體制改革方案，至此整體政策端對(duì)隱性債務(wù)防范化解的頂層設(shè)計(jì)已形成。

4）嚴(yán)緊期，國(guó)發(fā)5號(hào)文指出“清理規(guī)范地方融資平臺(tái)，剝離其政府融資職能，對(duì)失去清償能力的要依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算“，以及后續(xù)的交易所和銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)城投債進(jìn)行分檔審理

二、城投債分化

今年以來，城投債分化逐步嚴(yán)重，不僅體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的凈融資額上，也體現(xiàn)在不同省份間的信用利差上，網(wǎng)紅區(qū)利差擴(kuò)大明顯，強(qiáng)省包郵區(qū)利差平穩(wěn)，其他區(qū)域中山西城投信用利差獨(dú)樹一幟。

三、城投紅黃綠

用廣義債務(wù)率=（地方政府債券+城投有息債務(wù)）/（一般預(yù)算收入+政府性基金收入）來做分檔劃分依據(jù)的近似測(cè)算，基本上網(wǎng)紅區(qū)域都落在紅檔區(qū)，而強(qiáng)省包郵區(qū)落在綠檔區(qū)，從年內(nèi)融資壓力來看，目前已形成較明顯的分化，紅檔區(qū)年內(nèi)融資壓力較高，而綠區(qū)年內(nèi)融資壓力較低。

全文見附件。

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紅黃綠下的城投分化.pdf

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