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發(fā)布時(shí)間:2021-05-23
報(bào)告要點(diǎn)
一、一級(jí)市場(chǎng):凈融資持續(xù)下降,發(fā)行利率回歸常態(tài)
在整體去杠桿的背景下,今年信用債凈融資較去年同期比較,一直維持低位,4月主要非金融信用債總發(fā)行規(guī)模為15421.81億元,總償還規(guī)模為13220.78億元,凈融資規(guī)模僅為2201.02億元,而去年同期凈融資額為8765.34億元;
發(fā)行利率自去年11月永煤事件后,一直高企,目前有回歸中樞態(tài)勢(shì)。
二、二級(jí)市場(chǎng):短端下行較多,利差持續(xù)分化
產(chǎn)業(yè)債方面,4月份收益率整體下行,曲線形態(tài)呈蝶式,長(zhǎng)端及短端下行較多,中長(zhǎng)端有所上行;
城投債方面,與產(chǎn)業(yè)債不同,4月份收益率整體下行,短端下行較大;
不管從評(píng)級(jí)利差還是(產(chǎn)業(yè)-城投)利差來(lái)看,都存在高評(píng)級(jí)收窄,低評(píng)級(jí)走闊的分化現(xiàn)象。
三、投資觀點(diǎn):
自1月以來(lái),我們一直推薦城投的票息及久期策略,那么進(jìn)入5月后,城投債久期策略行情能否持續(xù)?
我們認(rèn)為:首先,需要跟緊資金利率動(dòng)向而靈活變動(dòng);其次,需要注意在化解隱性債務(wù)的背景下,城投債的安全邊際正在走低。所以操作策略上需要更加靈活和謹(jǐn)慎。
全文見(jiàn)附件。
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