研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級市場：南銀轉(zhuǎn)債上市，短期供給壓縮

7月可轉(zhuǎn)債共上市11只，發(fā)行金額348.84億元，環(huán)比上升277.53億元。上市首日漲跌幅均值為25.75%，其中國微轉(zhuǎn)債、長汽轉(zhuǎn)債上市首日漲幅超過40%，伯特轉(zhuǎn)債上市首日漲幅也超過30%。與此同時(shí)，共有52家公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行前情況有進(jìn)展，其中13家公司通過了董事會預(yù)案，22家公司通過了股東大會，7家公司通過了發(fā)審委，10家公司通過了證監(jiān)會核準(zhǔn)。

二、二級市場：股票延續(xù)中小盤風(fēng)格，轉(zhuǎn)債配置需求增加

7月份以來，轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)和估值抬升的背后，不僅僅有整體層面上，市場資金對于轉(zhuǎn)債配置需求的增多；也有結(jié)構(gòu)性層面上，市場對于中小盤走勢的預(yù)期，推升了相關(guān)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的明顯提高。考慮到當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨壓力，權(quán)益市場仍會走出結(jié)構(gòu)性行情，且有望延續(xù)偏成長的中小盤風(fēng)格。而這在一定程度上會帶動(dòng)相關(guān)轉(zhuǎn)債的上漲。

三、投資觀點(diǎn)：倉位選擇保持中性，注重結(jié)構(gòu)性機(jī)會挖掘

投資策略上，首先建議重視個(gè)券安全邊際，關(guān)注基本面不差的傳統(tǒng)“雙低”轉(zhuǎn)債投資機(jī)會。一方面，雙低組合立足“防守反擊”思路，進(jìn)可攻、退可守，上半年表現(xiàn)優(yōu)于其他組合，適合當(dāng)下不確定性較大、震蕩較多的市場環(huán)境；另一方面部分標(biāo)的仍有下修條款博弈機(jī)會，超額收益不容忽視。與此同時(shí)，“優(yōu)質(zhì)”+債性仍是轉(zhuǎn)債市場上很難拿到收益的因子組合，本質(zhì)上除了高溢價(jià)、弱趨勢帶來的自然損耗，更是因?yàn)檫@些品種入庫難度低、認(rèn)知難度也低，在較為復(fù)雜的轉(zhuǎn)債群體中，存在溢價(jià)空間。因此建議轉(zhuǎn)債擇券處于股性或至少平衡性，正股具備高彈性特點(diǎn)的品種。

四、策略實(shí)盤：收益再創(chuàng)新高，策略表現(xiàn)穩(wěn)健

截止2021年7月末，該策略實(shí)盤實(shí)現(xiàn)累計(jì)收益12.26%，年化收益率29.39%。策略夏普比率和信息比率分別為2.79和1.44。從風(fēng)險(xiǎn)角度，策略實(shí)盤收益年化波動(dòng)率9.81%，最大回撤-3.5%，較好的實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)控制，表現(xiàn)相當(dāng)穩(wěn)健。

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07月轉(zhuǎn)債市場月報(bào).pdf