研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行改善，發(fā)行利率降低

自5月發(fā)行驟降后，7月信用債發(fā)行逐步趨穩(wěn)，凈融資額也在逐步改善；

受利率債收益率大幅下行帶動(dòng)，7月發(fā)行利率整體較上月有所降低。

二、二級(jí)市場(chǎng)：信用利差走闊，低評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)-城投利差走闊

產(chǎn)業(yè)債方面，7月上中旬受利率債大漲帶動(dòng)，信用利差收窄，但中下旬以來(lái)，delta疫情擴(kuò)散，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，各類評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債信用利差走闊；

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面，AAA與AA+的分化收窄，但低評(píng)級(jí)（AA）分化持續(xù)，且利差走闊。

三、投資觀點(diǎn)：

7月中小銀行中報(bào)陸續(xù)披露，評(píng)級(jí)也密集調(diào)整，下調(diào)的主體主要以盈利能力弱化、不良率攀升的中小銀行為主，因?yàn)槌寝r(nóng)商行定位為服務(wù)于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)為主，除了自身財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)惡化外，銀行所處的區(qū)域經(jīng)濟(jì)也在弱化，同時(shí)股東背景等負(fù)面輿情也在影響。

730政治局會(huì)議提到“預(yù)算內(nèi)投資和地方債發(fā)行”的問(wèn)題，由于上半年專項(xiàng)債整體發(fā)行有所滯后，1-7月新增地方債為全年額度的43.2%，特別是新增專項(xiàng)債才完成37.9%，下半年地方債發(fā)行會(huì)加速，但在隱性債務(wù)化解的大背景下配套資金乏力，仍不能對(duì)下半年基建投資樂(lè)觀，所以需要警惕信用債分化的風(fēng)險(xiǎn)。

全文見(jiàn)附件。

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7月信用債市場(chǎng)月報(bào).pdf