研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行保持放量

8月主要利率債總發(fā)行規(guī)模為24277.68億元，總償還規(guī)模為9881.6億元，凈融資規(guī)模與7月有所增加，為14396.08億元。

二、二級(jí)市場(chǎng)：多空交織，調(diào)整為主

8月中下旬以前，市場(chǎng)多空因素交織，債市以震蕩為主；8月末后，資金面先緊后松，導(dǎo)致短端利率債上行較快，且受理財(cái)估值整改沖擊影響，市場(chǎng)對(duì)銀行二級(jí)資本債及永續(xù)債的拋售，間接波及到了利率債的交易情緒。

三、基本面：下行壓力加大

1）生產(chǎn)端：工業(yè)降速，PMI下行；

2）投資端：投資走弱；

3）消費(fèi)端：持續(xù)下行；

4）出口端：邊際下滑；

5）流動(dòng)性：社融低預(yù)期，資金整體平穩(wěn)

四、投資觀點(diǎn)：

從基本面和政策面來(lái)看，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)，貨幣政策方面，央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出：“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，穩(wěn)字當(dāng)頭，堅(jiān)持實(shí)施正常的貨幣政策”。依然保持中性偏松基調(diào)，加之LPR降息持續(xù)落空，地產(chǎn)和城投政策偏緊的背景下，寬信用政策還未見(jiàn)啟動(dòng)。所以短期內(nèi)來(lái)看，10Y國(guó)債依然存在調(diào)整區(qū)間2.85-2.95，維持中線2.7的判斷。需注意，9月地方債的供給擾動(dòng)因素。

全文見(jiàn)附件。

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8月利率債市場(chǎng)月報(bào).pdf