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【資產(chǎn)配置】從庫存周期看大類資產(chǎn)配置

發(fā)布時間:2021-09-29

報告要點

 

一、庫存周期的劃分方式

觀測工業(yè)產(chǎn)成品庫存累計同比增速這一指標,將指標從一個極值低點到下一個極值低點定義為一個庫存周期。自2000年以來,我國已經(jīng)歷了6輪完整的庫存周期,目前正處于第7輪庫存周期中。結(jié)合工業(yè)產(chǎn)品銷售收入累計同比增速這一指標判斷市場需求情況,庫存周期可細分為被動去庫存、主動補庫存、被動補庫存、主動去庫存4個階段。

二、對我國本輪庫存周期的討論

本輪庫存周期始于201912月,但2020年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情,對本輪庫存周期的運行規(guī)律產(chǎn)生了擾動。自2020年第二季度起,本輪庫存周期進入常規(guī)發(fā)展階段。20204月至10月為被動去庫存階段。自202011月起,進入主動補庫存階段。20213月起,進入被動補庫存階段。

三、預判庫存周期的領先指標

對于庫存周期的發(fā)展演變,可通過數(shù)量和價格2條線索提前預判。數(shù)量方面,原材料庫存PMI領先產(chǎn)成品庫存PMI9個月,產(chǎn)成品庫存PMI與產(chǎn)成品庫存增速基本同步變動。價格方面,M1領先PPI10個月,PPI領先產(chǎn)成品庫存增速約1個月。預計本輪補庫存階段將于202112-20222月結(jié)束。

四、從庫存周期看大類資產(chǎn)表現(xiàn)

本輪庫存周期的情況與第四輪、第五輪更為接近。在第四輪、第五輪庫存周期對應的補庫存階段,上證綜指的大趨勢均基本呈現(xiàn)為先漲后跌或震蕩;10年期國債到期收益率的走勢總體上呈現(xiàn)先上行再下行;商品價格走勢基本表現(xiàn)為先震蕩,再上漲,最后下跌。

從資產(chǎn)的配置價值的角度,當前階段債券排第一,具有最佳的配置價值,其次為股票。商品的價格已處于高位,預計后續(xù)將轉(zhuǎn)入下跌,故商品的配置價值排在最末。

 

 

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