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【債券研究】利率債調(diào)整為主,等待降準(zhǔn)信號(hào)——2021年9月利率債月報(bào)

發(fā)布時(shí)間:2021-10-14

報(bào)告要點(diǎn)

 

一、一級(jí)市場(chǎng):發(fā)行略減

9月主要利率債總發(fā)行規(guī)模為2007.54億元,總償還規(guī)模為8661.69億元,凈融資規(guī)模與8月也有所降低,為11415.85億元。

 

二、二級(jí)市場(chǎng):多空交織,調(diào)整為主

市場(chǎng)多空因素交織,利多因素是基本面產(chǎn)需雙降,經(jīng)濟(jì)下行壓力加大;但利空因素是限電限產(chǎn)使得中、上游工業(yè)品價(jià)格抬升。在通脹壓力和經(jīng)濟(jì)下行的矛盾體系下,債市以震蕩為主。

 

三、基本面:幾乎全線走弱

1)生產(chǎn)端:工業(yè)降速,PMI下行;

2)投資端:投資走弱;

3)消費(fèi)端:持續(xù)下行;

4)出口端:唯一發(fā)力源;

5)流動(dòng)性:社融有所企穩(wěn),資金緊平穩(wěn)

 

四、投資觀點(diǎn):

從基本面和政策面來(lái)看,市場(chǎng)多空因素交織,債市調(diào)整的關(guān)鍵性突破因素在降準(zhǔn)是否推行,何時(shí)到來(lái)的問(wèn)題。從目前社融增速和M2增速來(lái)看,社融增速還有下行的小空間,預(yù)計(jì)年底進(jìn)入階段性拐點(diǎn),而M2增速已趨于底部區(qū)域,所以認(rèn)為10-11月仍是降準(zhǔn)的窗口期。依然維持10Y國(guó)債短期調(diào)整空間2.85-2.95區(qū)間,中線2.7的判斷。

 

全文見(jiàn)附件。

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