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發(fā)布時間:2022-02-18
報告要點
一、90年后四次美聯(lián)儲加息周期:
自1990年以來,美聯(lián)儲明確使用聯(lián)邦基金利率作為貨幣政策中介目標后,經(jīng)歷了4次加息周期,分別為1994-1995年間、1999-2000年間、2004-2006年間、2015-2018年間。
在4個完整的加息周期內(nèi),只有美國國債及黃金價格受影響較為明顯,其他資產(chǎn)并未表現(xiàn)出較明顯的一致趨勢。
二、三次美“加”中“降”時期:
美國加息國內(nèi)降息(不變)有三段,分別為:1)1999/06/30-2000/5/16期間,聯(lián)邦利率從5.0%上升到6.5%,我國定存利率維持2.25%不變;2)2004/11/10-2006/06/29期間,聯(lián)邦利率從2.0%上升到5.25%,我國定存利率維持2.25%不變;2015/12/17-2018/12/20期間,聯(lián)邦利率從0.5%上升到2.5%,我國定存利率維持1.5%不變。
從后兩段的資產(chǎn)表現(xiàn)來看,國內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)與國內(nèi)宏觀形勢+資產(chǎn)價格點位有較高關(guān)聯(lián)。
三、本輪“以我為主”下資產(chǎn)表現(xiàn)展望:
從目前宏觀形勢來看,宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)為:社融觸底反彈+GDP探底(兩年平均)+能源緊張+海外通脹,也就是處于“衰退+滯漲—>復蘇”過渡階段,按美林時鐘邏輯,順位資產(chǎn)表現(xiàn)應(yīng)該為(商品+債券)向股票過渡;而目前資產(chǎn)價格的點位來看,債券(凈價)、商品已處于歷史較高位置,而Wind全A市盈率在歷史偏低位置,所以,在前置寬松貨幣、積極財政政策下,如果一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)能觸底反彈,那么權(quán)益應(yīng)該能接過第一順位。
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