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報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場：2021年首月轉(zhuǎn)債市場擴(kuò)容趨勢(shì)未變
1月可轉(zhuǎn)債共上市發(fā)行18只，發(fā)行金額289.87億元，月環(huán)比減少318.23億元。1月份上市首日破發(fā)的可轉(zhuǎn)債共有8只，峰龍轉(zhuǎn)債首日跌幅達(dá)到8.51%。但與此同時(shí)，韋爾轉(zhuǎn)債上市首日漲幅高達(dá)72.18%，靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債、三諾轉(zhuǎn)債、長海轉(zhuǎn)債上市首日漲幅也超過20%。共有49家公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行前情況有新進(jìn)展，有12家公司過會(huì)。

二、二級(jí)市場：成交量走低，高價(jià)與低價(jià)轉(zhuǎn)債分化加劇
1 月份轉(zhuǎn)債市場和權(quán)益市場分化明顯，個(gè)券方面整體布局機(jī)會(huì)增加，可轉(zhuǎn)債市場清晰偏淡、分化較大，部分可轉(zhuǎn)債以及相應(yīng)的個(gè)股在紛紛走低。轉(zhuǎn)債市場隱含波動(dòng)率整體下滑，歷史波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率短期差值與長期差值呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，且短期差值上穿長期差值，結(jié)合轉(zhuǎn)債估值水平，未來應(yīng)更加關(guān)注正股歷史波動(dòng)率。1月份最后一周流動(dòng)性收緊導(dǎo)致股債雙殺，轉(zhuǎn)債估值在下跌中快速壓縮。轉(zhuǎn)債市場貫穿整個(gè)月份的依然是結(jié)構(gòu)分化，低價(jià)券已經(jīng)接近2018年歷史最低水平，高價(jià)券更多的是跟隨正股下跌，高低分化依然在放大。

三、投資觀點(diǎn)：精選投資標(biāo)的，回歸企業(yè)基本面
隨著本月初轉(zhuǎn)債新規(guī)的實(shí)施，一方面對(duì)于贖回條款的空間縮小導(dǎo)致高溢價(jià)個(gè)券面臨壓縮壓力，另一方面跨品種監(jiān)測(cè)體系導(dǎo)致前期高價(jià)券的炒作空間縮小，預(yù)計(jì)未來價(jià)值型轉(zhuǎn)債的空間更大。關(guān)于擇券，應(yīng)結(jié)合行業(yè)基本面與個(gè)券資質(zhì)，重點(diǎn)考慮順周期行業(yè)與消費(fèi)類績優(yōu)個(gè)券，同時(shí)應(yīng)注意順周期行情進(jìn)入下半場，波動(dòng)可能增加。部分銀行業(yè)轉(zhuǎn)債估值修復(fù)，具備配置價(jià)值。對(duì)于債券余額低、前期漲幅過大的炒作型轉(zhuǎn)債應(yīng)謹(jǐn)慎持有。

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