客戶服務(wù)

報告要點

一、一級市場：凈融資持續(xù)下降，發(fā)行利率回歸常態(tài)

在整體去杠桿的背景下，今年信用債凈融資較去年同期比較，一直維持低位，4月主要非金融信用債總發(fā)行規(guī)模為15421.81億元，總償還規(guī)模為13220.78億元，凈融資規(guī)模僅為2201.02億元，而去年同期凈融資額為8765.34億元；

發(fā)行利率自去年11月永煤事件后，一直高企，目前有回歸中樞態(tài)勢。

二、二級市場：短端下行較多，利差持續(xù)分化

產(chǎn)業(yè)債方面，4月份收益率整體下行，曲線形態(tài)呈蝶式，長端及短端下行較多，中長端有所上行；

城投債方面，與產(chǎn)業(yè)債不同，4月份收益率整體下行，短端下行較大；

不管從評級利差還是（產(chǎn)業(yè)-城投）利差來看，都存在高評級收窄，低評級走闊的分化現(xiàn)象。

三、投資觀點：

自1月以來，我們一直推薦城投的票息及久期策略，那么進入5月后，城投債久期策略行情能否持續(xù)？

我們認為：首先，需要跟緊資金利率動向而靈活變動；其次，需要注意在化解隱性債務(wù)的背景下，城投債的安全邊際正在走低。所以操作策略上需要更加靈活和謹慎。

全文見附件。

轉(zhuǎn)載請注明來源于“百瑞信托”！

4月信用債市場月報.pdf