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報告要點

一、一級市場：發(fā)行逐漸放量

地方債3-5月份的總發(fā)行規(guī)模與去年同期持平，有上量趨勢，帶動利率債一級發(fā)行增量。

二、二級市場：漲多跌少，期限利差收窄

受地方債上量影響，中下旬資金價格回升，導致短端回調較多。于是5月整月來看，1Y期國債、國開債、非國開債到期收益率有所上行，但其他各期限均下行。

期限利差方面，5月期限利差整體收窄，整體處于歷史分位數(shù)的中上區(qū)間。

三、基本面：

1）生產(chǎn)端：工業(yè)走強，PMI走緩；

2）投資端：整體向好；

3）消費端：有所回落；

4）出口端：依然超預期；

5）流動性：社融下滑，資金穩(wěn)中偏松

四、投資觀點：

從市場交易情況來看，10Y國債收益率目前已從3.35高位下降到3..05位置，市場情緒存在一定降溫，向下空間有一定阻礙，或進入小休息平臺。后續(xù)需關注維持流動性的平穩(wěn)因素，比如資產(chǎn)端的供給、通脹的進一步傳導；及下半年政策的態(tài)度問題。

全文見附件。

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5月利率債市場月報.pdf