客戶服務(wù)

Customer service

【債券研究】城投發(fā)行縮量,信用分層依舊 ——2021年5月信用債月報(bào)

報(bào)告要點(diǎn)

 

一、一級(jí)市場(chǎng):發(fā)行縮量,發(fā)行利率回歸常態(tài)

5月份信用債整體發(fā)行縮量,凈融資規(guī)模為“永煤事件“以來第二次落入負(fù)區(qū)間,為-1481.42億元;

值得注意的是,城投債凈融資額也跌入負(fù)區(qū)間,城投債凈融資規(guī)模為-903.54億元。

發(fā)行利率自4月份以來開始回落,目前快回歸至2019年中樞。

 

二、二級(jí)市場(chǎng):信用利差收窄,信用分化持續(xù)

產(chǎn)業(yè)債方面,5月份收益率整體下行,曲線形態(tài)呈反蝶式,長(zhǎng)端及短端下行較少,中長(zhǎng)端下行較多;

城投債方面,5月份收益率整體下行,長(zhǎng)端下行較大;

不管從評(píng)級(jí)利差還是(產(chǎn)業(yè)-城投)利差來看,都存在中低評(píng)級(jí)利差收窄的現(xiàn)象,但信用分化依然持續(xù),以城投為例,1-5Y/AAA城投信用利差分位數(shù)在1-5%,而1-5Y/AA-城投信用利差分位數(shù)到90-95%。

 

三、投資觀點(diǎn):

鑒于目前AAA城投債的信用利差分位數(shù)已收窄在1-5%的位置,配置性價(jià)比不高,但在無券可配的行情下,可在財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)、債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕的地區(qū)輕微下沉,挖掘其中流動(dòng)性較好的公益類項(xiàng)目債,控制好久期,警惕財(cái)政實(shí)力過弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)過重的地區(qū),下沉不可盲目,擇券需謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。

 

全文見附件。

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來源于“百瑞信托”!

5月信用債市場(chǎng)月報(bào).pdf