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報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng)：凈融資持續(xù)下降，發(fā)行利率回歸常態(tài)

在整體去杠桿的背景下，今年信用債凈融資較去年同期比較，一直維持低位，4月主要非金融信用債總發(fā)行規(guī)模為15421.81億元，總償還規(guī)模為13220.78億元，凈融資規(guī)模僅為2201.02億元，而去年同期凈融資額為8765.34億元；

發(fā)行利率自去年11月永煤事件后，一直高企，目前有回歸中樞態(tài)勢(shì)。

二、二級(jí)市場(chǎng)：短端下行較多，利差持續(xù)分化

產(chǎn)業(yè)債方面，4月份收益率整體下行，曲線形態(tài)呈蝶式，長(zhǎng)端及短端下行較多，中長(zhǎng)端有所上行；

城投債方面，與產(chǎn)業(yè)債不同，4月份收益率整體下行，短端下行較大；

不管從評(píng)級(jí)利差還是（產(chǎn)業(yè)-城投）利差來(lái)看，都存在高評(píng)級(jí)收窄，低評(píng)級(jí)走闊的分化現(xiàn)象。

三、投資觀點(diǎn)：

自1月以來(lái)，我們一直推薦城投的票息及久期策略，那么進(jìn)入5月后，城投債久期策略行情能否持續(xù)？

我們認(rèn)為：首先，需要跟緊資金利率動(dòng)向而靈活變動(dòng)；其次，需要注意在化解隱性債務(wù)的背景下，城投債的安全邊際正在走低。所以操作策略上需要更加靈活和謹(jǐn)慎。

全文見(jiàn)附件。

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4月信用債市場(chǎng)月報(bào).pdf