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報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng)：前順暢后受阻
1月上半階段，受資金面持續(xù)寬松呵護(hù)，信用債發(fā)行量、凈融資額雙雙上揚(yáng)；
1月下半階段，受資金面收緊影響，推遲或取消發(fā)行量也逐漸攀升。

二、二級(jí)市場(chǎng)：先下后上，利差收窄
1月份上半階段信用債市場(chǎng)的修復(fù)，主要是基于兩點(diǎn)邏輯：一是政策呵護(hù)，11月信用債違約潮爆發(fā)后，政府表態(tài)維穩(wěn)以及央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上保持流動(dòng)性充裕，有效的緩和了市場(chǎng)情緒；二是利率債供給相對(duì)短缺推升了信用債的交易熱度；
1月份下半階段信用債市場(chǎng)的扭頭，主要是受制于資金面緊張的影響，市場(chǎng)對(duì)央行態(tài)度轉(zhuǎn)彎的猜測(cè)造成的過(guò)激反應(yīng)。

三、投資觀點(diǎn)：
1）在整體市場(chǎng)環(huán)境未改善的前提下，依然推薦抱團(tuán)優(yōu)質(zhì)城投債；
2）城投債擇券上，可以下沉資質(zhì)到AA+，隱含評(píng)級(jí)AA的列表中進(jìn)行挖掘，暫時(shí)走城投票息策略抵御市場(chǎng)波動(dòng)沖擊；
3）在交易縮量的市場(chǎng)環(huán)境中，杠桿型賬戶需要保持一定高流動(dòng)性品種，防止短期的資金面收緊。

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