客戶服務(wù)

報(bào)告要點(diǎn)

一、政府性債務(wù)政策：

整體來(lái)看，可以將監(jiān)管政策分為“寬松期”、“起步期”、“加碼期”、“嚴(yán)緊期”四個(gè)階段。

1）寬松期，自2014年的國(guó)務(wù)院43號(hào)文開(kāi)始，對(duì)政府性債務(wù)進(jìn)行了分類，同時(shí)建立地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，逐漸有了隱性債務(wù)的雛形。

2）爬坡期，2016年國(guó)辦88號(hào)文指出“健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制“等，但未提及隱性債務(wù)化解的方案設(shè)計(jì)。

3）加碼期，2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“抓實(shí)地方政府隱性債務(wù)防范化解工作”，隨后配套提出了現(xiàn)代財(cái)稅體制改革方案，至此整體政策端對(duì)隱性債務(wù)防范化解的頂層設(shè)計(jì)已形成。

4）嚴(yán)緊期，國(guó)發(fā)5號(hào)文指出“清理規(guī)范地方融資平臺(tái)，剝離其政府融資職能，對(duì)失去清償能力的要依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算“，以及后續(xù)的交易所和銀行間交易商協(xié)會(huì)對(duì)城投債進(jìn)行分檔審理

二、城投債分化

今年以來(lái)，城投債分化逐步嚴(yán)重，不僅體現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的凈融資額上，也體現(xiàn)在不同省份間的信用利差上，網(wǎng)紅區(qū)利差擴(kuò)大明顯，強(qiáng)省包郵區(qū)利差平穩(wěn)，其他區(qū)域中山西城投信用利差獨(dú)樹(shù)一幟。

三、城投紅黃綠

用廣義債務(wù)率=（地方政府債券+城投有息債務(wù)）/（一般預(yù)算收入+政府性基金收入）來(lái)做分檔劃分依據(jù)的近似測(cè)算，基本上網(wǎng)紅區(qū)域都落在紅檔區(qū)，而強(qiáng)省包郵區(qū)落在綠檔區(qū)，從年內(nèi)融資壓力來(lái)看，目前已形成較明顯的分化，紅檔區(qū)年內(nèi)融資壓力較高，而綠區(qū)年內(nèi)融資壓力較低。

全文見(jiàn)附件。

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源于“百瑞信托”！

紅黃綠下的城投分化.pdf

免責(zé)聲明：本報(bào)告由百瑞信托研究發(fā)展中心（博士后工作站）編制，本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)自市場(chǎng)公開(kāi)信息，作者對(duì)這些資料和信息的準(zhǔn)確性、可靠性、完整性和時(shí)效性不提供任何明示或暗示的保證。所有信息、意見(jiàn)或觀點(diǎn)在任何時(shí)點(diǎn)均不作為預(yù)測(cè)、研究或投資建議，也不應(yīng)構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)任何產(chǎn)品或采取任何投資行為的建議或勸誘。對(duì)依據(jù)或者使用該報(bào)告所載資料的任何后果，由使用者承擔(dān)全部責(zé)任。本報(bào)告僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表百瑞信托官方立場(chǎng)。