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報告要點
一、一級市場:發(fā)行增量,發(fā)行利率有升有降
6月信用債發(fā)行逐步趨穩(wěn),凈融資額由5月的負值回升至正區(qū)間,主要非金融信用債凈融資額規(guī)模為3611.83億元,城投債凈融資規(guī)模為1769.62億元。
6月發(fā)行利率整體較上月有升有降,受政策指引,低資質(zhì)發(fā)行主體被切斷債券融資渠道,低評級發(fā)行利率有所降低。
二、二級市場:信用利差抬頭,遠端期限利差收窄
產(chǎn)業(yè)債方面,受信用利差抬頭影響,6月份收益率整體上行,短端及中端上行較多,長端略微下行;
城投債方面,與產(chǎn)業(yè)債類似,也是受利差走闊影響,6月份收益率整體上行,而長端由于遠端期限利差收窄影響,略微下行。
信用利差方面,6月中下旬各類評級產(chǎn)業(yè)債信用利差走闊;期限利差方面, AAA產(chǎn)業(yè)債期限遠端利差收窄較大。
三、投資觀點:
6月評級密集調(diào)整,調(diào)低的主體主要以尾部城投平臺以及連年虧損的企業(yè)為主,在以往三方評級機構(gòu)存在虛高的情況下,存在機構(gòu)主動修正中樞的情況,并非是主體信用風(fēng)險出現(xiàn)突然的實質(zhì)性抬升;
策略方面,鑒于目前AAA城投債的信用利差分位數(shù)已收窄在5-6%的位置,估值偏貴,配置性價比不高,但尾部平臺又受到政策利空影響,因此信用債整體配置性不強,下沉策略不可取,可以考慮區(qū)域上的調(diào)整,比如債務(wù)率不高但近期凈融資有所改善的區(qū)域,比如河南、山西等。
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