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【債券研究】信用利差走闊,警惕分化風險——2021年7月信用債月報

報告要點

 

一、一級市場:發(fā)行改善,發(fā)行利率降低

5月發(fā)行驟降后,7月信用債發(fā)行逐步趨穩(wěn),凈融資額也在逐步改善;

受利率債收益率大幅下行帶動,7月發(fā)行利率整體較上月有所降低。

 

二、二級市場:信用利差走闊,低評級產(chǎn)業(yè)-城投利差走闊

產(chǎn)業(yè)債方面,7月上中旬受利率債大漲帶動,信用利差收窄,但中下旬以來,delta疫情擴散,市場避險情緒上升,各類評級產(chǎn)業(yè)債信用利差走闊;

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面,AAAAA+的分化收窄,但低評級(AA)分化持續(xù),且利差走闊。

 

三、投資觀點:

7月中小銀行中報陸續(xù)披露,評級也密集調(diào)整,下調(diào)的主體主要以盈利能力弱化、不良率攀升的中小銀行為主,因為城農(nóng)商行定位為服務于當?shù)亟?jīng)濟為主,除了自身財務數(shù)據(jù)惡化外,銀行所處的區(qū)域經(jīng)濟也在弱化,同時股東背景等負面輿情也在影響。

730政治局會議提到“預算內(nèi)投資和地方債發(fā)行”的問題,由于上半年專項債整體發(fā)行有所滯后,1-7月新增地方債為全年額度的43.2%,特別是新增專項債才完成37.9%,下半年地方債發(fā)行會加速,但在隱性債務化解的大背景下配套資金乏力,仍不能對下半年基建投資樂觀,所以需要警惕信用債分化的風險。

 

全文見附件。

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7月信用債市場月報.pdf