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報告要點

一、一級市場：發(fā)行改善，發(fā)行利率降低

自5月發(fā)行驟降后，7月信用債發(fā)行逐步趨穩(wěn)，凈融資額也在逐步改善；

受利率債收益率大幅下行帶動，7月發(fā)行利率整體較上月有所降低。

二、二級市場：信用利差走闊，低評級產(chǎn)業(yè)-城投利差走闊

產(chǎn)業(yè)債方面，7月上中旬受利率債大漲帶動，信用利差收窄，但中下旬以來，delta疫情擴散，市場避險情緒上升，各類評級產(chǎn)業(yè)債信用利差走闊；

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面，AAA與AA+的分化收窄，但低評級（AA）分化持續(xù)，且利差走闊。

三、投資觀點：

7月中小銀行中報陸續(xù)披露，評級也密集調(diào)整，下調(diào)的主體主要以盈利能力弱化、不良率攀升的中小銀行為主，因為城農(nóng)商行定位為服務于當?shù)亟?jīng)濟為主，除了自身財務數(shù)據(jù)惡化外，銀行所處的區(qū)域經(jīng)濟也在弱化，同時股東背景等負面輿情也在影響。

730政治局會議提到“預算內(nèi)投資和地方債發(fā)行”的問題，由于上半年專項債整體發(fā)行有所滯后，1-7月新增地方債為全年額度的43.2%，特別是新增專項債才完成37.9%，下半年地方債發(fā)行會加速，但在隱性債務化解的大背景下配套資金乏力，仍不能對下半年基建投資樂觀，所以需要警惕信用債分化的風險。

全文見附件。

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7月信用債市場月報.pdf