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報告要點
一、一級市場:發(fā)行略減
9月主要利率債總發(fā)行規(guī)模為2007.54億元,總償還規(guī)模為8661.69億元,凈融資規(guī)模與8月也有所降低,為11415.85億元。
二、二級市場:多空交織,調(diào)整為主
市場多空因素交織,利多因素是基本面產(chǎn)需雙降,經(jīng)濟下行壓力加大;但利空因素是限電限產(chǎn)使得中、上游工業(yè)品價格抬升。在通脹壓力和經(jīng)濟下行的矛盾體系下,債市以震蕩為主。
三、基本面:幾乎全線走弱
1)生產(chǎn)端:工業(yè)降速,PMI下行;
2)投資端:投資走弱;
3)消費端:持續(xù)下行;
4)出口端:唯一發(fā)力源;
5)流動性:社融有所企穩(wěn),資金緊平穩(wěn)
四、投資觀點:
從基本面和政策面來看,市場多空因素交織,債市調(diào)整的關(guān)鍵性突破因素在降準(zhǔn)是否推行,何時到來的問題。從目前社融增速和M2增速來看,社融增速還有下行的小空間,預(yù)計年底進入階段性拐點,而M2增速已趨于底部區(qū)域,所以認為10-11月仍是降準(zhǔn)的窗口期。依然維持10Y國債短期調(diào)整空間2.85-2.95區(qū)間,中線2.7的判斷。
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